上海證券有限責任公司王亞琪,劉陽東近期對徐工機械進行研究并發(fā)布了研究報告《徐工機械首次覆蓋：老牌工程機械龍頭煥新機，國際化+多元化領航成長》，本報告對徐工機械給出買入評級，當前股價為6.38元。

徐工機械(000425)

投資摘要

歷史底蘊深厚，背靠徐工集團成長為工程機械行業(yè)龍頭。徐工集團前身是1943年創(chuàng)建的華興鐵工廠，是中國工程機械產業(yè)奠基者和開創(chuàng)者，徐工機械作為集團唯一上市公司平臺，承接集團優(yōu)質產業(yè)資源。目前徐工機械是國內工程機械龍頭企業(yè)，產品品種與系列齊全，涵蓋起重機械、土方機械、混凝土機械、礦山機械和高空作業(yè)平臺等，多項產品市占率領先。據英國KHL集團最新發(fā)布的全球工程機械制造商50強排行榜，徐工機械位居全球第四，在內資企業(yè)中排名第一，連續(xù)多年躋身全球行業(yè)第一陣營。

工程機械行業(yè)內需筑底企穩(wěn)，全球化拓展仍是主旋律。1）國內市場自2021年起因宏觀經濟增速放緩等因素進入下行調整期，2024年行業(yè)周期或筑底企穩(wěn)，近期邊際改善信號明確，挖掘機和裝載機內銷數(shù)據逐月改善并實現(xiàn)正增長，隨著更新替換窗口來臨疊加大規(guī)模設備更新政策落地實施，國內工程機械行業(yè)有望開啟新一輪上行周期。2）近年來我國工程機械廠商積極開拓海外市場，完成從“產品出?！钡健爱a業(yè)出海”的跨越，工程機械出口規(guī)模持續(xù)提升。2023年，我國出口金額達到785.52億美元，同比增長9.59%。海外市場規(guī)模約國內2倍，市場開拓空間潛力大，國內企業(yè)持續(xù)推進全球化布局，隨著產品品質提升，海外渠道布局日趨完善，服務后市場建設提速，國產品牌綜合競爭力提升，海外市場滲透率有望延續(xù)增長。

體制煥新激發(fā)活力，國際化+多元化布局構建長期成長動力。近年來公司多項并舉提高自身綜合競爭力：1）完成混改和集團優(yōu)勢資產整合，激發(fā)公司的運營活力和內生動力；建立中長期激勵體系，助力公司長遠發(fā)展。2）公司做強傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)，發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)新產業(yè)，保障長期成長動能，2023年戰(zhàn)略新興產業(yè)收入增速近30%，貢獻占比超20%，其中公司礦機和高機等新興業(yè)務進展順利，礦機/高機收入同比增長14.17%/35.62%。3）公司國際化布局實現(xiàn)由產品到人員再到資本“走出去”，進入到深耕本地化“走進去”，加速邁向高質量“走上去”階段，現(xiàn)已形成海外營銷、跨國并購、海外建廠和全球研發(fā)“四位一體”的國際化發(fā)展模式。2023年公司境外銷售收入達372.20億元，同比增長33.71%，海外收入占比達40.09%。目前公司的全球市場份額僅5.8%，隨著全球戰(zhàn)略布局體系不斷深化，公司市占率有較大提升空間。

投資建議

徐工是國內工程機械龍頭企業(yè)，隨著國際化和多元化持續(xù)深化，我們預計2024-2026年公司實現(xiàn)營收分別為1011.31/1132.20/1299.63億元，同比增長8.92%/11.95%/14.79%；歸母凈利潤分別為64.61/79.82/99.43億元，同比增長21.31%/23.53%/24.57%，當前股價對應PE為12/10/8倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

市場需求不及預期風險、海外市場拓展不及預期風險、匯率波動風險、市場競爭加劇風險、原材料價格波動風險等。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，華西證券石城研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.6%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利66.21億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為11.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為8.38。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。